一本之道国产2020

当代东方预告要亏12到14个亿，最大头的影响因素就是对其全资子公司盟将威拟计提的8.76亿元商誉减值。过去几年，当代东方靠不断并购影视制作公司搞多级火箭加速，从一个水泥制造与销售企业成功跨界至影视圈。最广为人知的是其2015年以11亿收购盟将威影视，后者打造了《军师联盟》这一爆款剧。而随着盟将威2016年顺利度过对赌期，意料之中的业绩变脸紧跟着就来了，2017年盟将威净利润为1.09亿元，同比下降50.9%。

维格娜丝于2017Q1并表TW，增加商誉24.89亿元至25.26亿元。我们认为公司主要的风险点来自1）TW或出现的业绩下滑所导致的大概率商誉减值风险，2）如果商誉减值发生，因收购而产生的较大财务费用将较大程度减弱偿债能力。针对以上两点，我们认为TW业务仍发展良好，18Q3公司总体收入、净利分别同比增3.8%、62.5%，毛利率同比增1.2pct至69.4%，主要系VGRASS与TW均实现吊牌价增长（11%、10%），其中TW收入同比增7.4%（18H1：9.0%），占比总营收68%，主要系同店增速保持稳定。从线上销售渠道来看，TW作为天猫女装品类重点合作品牌，在18双十一天猫女装品类销售中排名第9，显示其在线上强劲的销售与运营能力。财务费用来看，公司18Q3财务费用率同比降0.74pct至8.68%，公司于9月公告可转债发行获证监会审核通过，此次发行额度不超过7.46亿元，预计部分募集资金将用于支付并购项目尾款和适当补充公司流动资金，以有效降低财务风险。

综合来看，分析“空头数据”我们发现其实是利多的，四月炼厂检修相对集中（四月山东马瑞原油加工环比下降及五月马瑞到港减少或预示四月全国沥青产量不及预期），在需求平稳的背景下，库存有望出现向下拐点，炼厂目前利润仍相对较差，低贴水原料耗尽后成本抬升明显，除非沥青、成品价格能有大幅度的拉升，否则炼厂开工无法长期维持高位。

12月10日，公司披露公告称，拟将悦融投资持有的康曦影业45.45%的股权向上海开韵出售交易作价1.5亿元。在前次交易对手可能无法完成未来业绩承诺的情况下，上交所要求公司说明以远低于前次收购的作价转让康曦影业的合理性，是否属于变向豁免了交易对手的业绩承诺。

在我的设想中，最好的增值税模式是废除增值税发票，改用信息大数据征税。增值税发票有其时代特征，也必然有其时代约束，在现金交易占主导和信息技术不发达的阶段，“以票控税”能够有效筹集政府收入，但是究其根本，增值税发票也是一个信息收集功能，增长税的抵扣链条就是产品/服务的流向，抵扣链就是产业链。

港版iPhone价格更便宜。这次新iPhone上市，港版价格本来就比国行低，比如512GB iPhone XS Max，国行12799元人民币，港版12499港元，再加上汇率因素，港版价格在杭州百脑汇市场的价格，今天下午只有11600元。而港版256GB iPhone XS Max，人民币售价已经跌破9800元。但即使这样，买的人也不多。